شهد سوق الأسهم الصينية ارتفاعا حادا هذا العام، حيث عزز التقدم في مجال الذكاء الاصطناعي، والخطوات الرامية إلى تحقيق الاكتفاء الذاتي في الرقائق، وحملة بكين لكبح جماح حروب الأسعار، تفاؤل المستثمرين. ولكن مع دفع المستثمرين الأفراد للسوق نحو الارتفاع، وتفاؤل المتفائلين بدعم السيولة والسياسات الاقتصادية المواتية، يطرح بعض الخبراء تساؤلات حول ما إذا كان السوق يدخل منطقة فقاعة. ارتفع مؤشر CSI 300 في البر الرئيسي بنحو 16% منذ بداية العام، ويحوم بالقرب من أعلى مستوياته في أكثر من ثلاث سنوات. سجل مؤشر CSI 300 لتكنولوجيا المعلومات، الذي يقيس أداء شركات التكنولوجيا ضمن مؤشر CSI 300، أعلى مستوى له منذ عام 2015 الأسبوع الماضي. وقال ريموند تشنغ، الرئيس التنفيذي للاستثمار الإقليمي لشمال آسيا في ستاندرد تشارترد: «يبدو أن ارتفاع أسعار الأسهم الصينية المستمر لا ينسجم مع الأسس الاقتصادية»، مضيفًا أن «مستثمري التجزئة لعبوا دورًا رئيسيًا في ذلك، حيث قاموا بتحويل بعض ودائعهم المصرفية إلى أسواق الأسهم». مستثمرو التجزئة ويُهيمن مستثمرو التجزئة على أسواق الأسهم المحلية في الصين، حيث يمثلون حوالي 90% من التداول اليومي، وفقًا لبيانات بنك HSBC. ويتناقض هذا بشكل صارخ مع البورصات العالمية الرئيسية، حيث تقود المؤسسات النشاط - ففي بورصة نيويورك، على سبيل المثال، لا يشكل المستثمرون الأفراد سوى 20%-25% من حجم التداول. يبلغ إجمالي مدخرات الأسر الصينية حاليًا أكثر من 160 تريليون يوان (22 تريليون دولار أمريكي)، وهو رقم قياسي، وفقًا لبنك HSBC. مع ذلك، يُخصص 5% فقط للأسهم، مما يعني وجود مجال لزيادة مشاركة الأفراد، لا سيما مع انخفاض أسعار الفائدة على الودائع واستمرار تراجع سوق العقارات، وفقًا لما ذكره محللون لشبكة CNBC. العوامل الأساسية وقال هاو هونغ، الشريك الإداري ورئيس قسم الاستثمار في شركة لوتس لإدارة الأصول: «لا تدعم العوامل الأساسية الزخم بشكل جيد، لكن الأسواق تقود العوامل الأساسية دائمًا». وأضاف: «هناك مؤشرات قليلة على ارتفاع حاد في السوق بشكل عام، لكن بعض قطاعات السوق تشهد ارتفاعًا حادًا بعض الشيء». وأضاف هونغ: «هذه ليست فقاعة بعد، لكنها تسير في هذا الاتجاه». وأشار إلى أن منظمات الأبحاث التعاقدية - وهي شركات تقدم خدمات البحث والتطوير لشركات الأدوية والتكنولوجيا الحيوية والأجهزة الطبية - وشركات التكنولوجيا تُعتبر القطاعات الأكثر خطورة، لكنه لم يصل إلى حد وصفها بالفقاعات. القيمة السوقية وفقًا لغولدمان ساكس، ازدادت القيمة السوقية للأسهم الصينية وهونغ كونغ بأكثر من 3 تريليونات دولار هذا العام. لكن مراقبي السوق قالوا إن البيانات الاقتصادية الصينية لا تُقدم تأكيدًا يُذكر على حدوث انتعاش حقيقي ومستدام. وحذّرت شركة نومورا اليابانية للاستثمار المالي الشهر الماضي من الإفراط في الاستدانة و«الفقاعات» المحتملة مع استمرار ارتفاع سوق الأسهم، حتى مع ظهور علامات تباطؤ في الاقتصاد الصيني في النصف الثاني من العام. تفاقم التباطؤ تفاقم تباطؤ الاقتصاد الصيني في أغسطس، حيث جاءت سلسلة من المؤشرات الرئيسية دون التوقعات. وأثّر استمرار ضعف الطلب المحلي وجهود بكين للحد من الطاقة الإنتاجية الفائضة على الإنتاج. وارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 5.2% الشهر الماضي، متراجعًا عن نمو يوليو البالغ 5.7%، مسجلاً أضعف وتيرة له منذ أغسطس 2024. ونمت مبيعات التجزئة بنسبة 3.4% على أساس سنوي، وهي نسبة أقل من توقعات المحللين البالغة 3.9% في استطلاع أجرته رويترز، وأبطأ من نمو يوليو البالغ 3.7%. وقال تشاوبينغ تشو، خبير استراتيجيات السوق العالمية في جي بي مورغان لإدارة الأصول: «حتى الآن، لم نشهد أي مؤشرات على تحسن في أساسيات الاقتصاد الكلي، على الرغم من أن الزخم الحالي قد يكون مدعومًا بتوقعات بتحسينات هيكلية في الاقتصاد». تشير التقارير نصف السنوية إلى بعض الاستقرار في قطاعات مثل الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والطاقات المتجددة، كما أن حملة بكين «المناهضة للانقلاب» - الهادفة إلى كبح جماح حروب الأسعار - قد تُحسّن قدرة الشركات على تحقيق الأرباح، وفقًا لتشو. على سبيل المثال، أعلنت شركة صناعة الرقائق الصينية «كامبريكون» عن أرباح قياسية في النصف الأول من العام، حيث قفزت بأكثر من 4000% على أساس سنوي لتصل إلى 2.88 مليار يوان (402.7 مليون دولار أمريكي) في الأشهر الستة الأولى، مما يُبرز الزخم المتزايد لشركات الرقائق المحلية في ظل سعي بكين لتعزيز قطاع أشباه الموصلات المحلي. مع ذلك، يُحذر تشو من أن تقييمات التكنولوجيا ربما تكون قد «احتسبت توقعات متفائلة للغاية»، مما يجعل السوق عُرضة للتراجع قبل أن تلحق الأرباح بالركب.
