وصلت معظم شركات التطوير العقاري الصينية الكبرى المتعثرة إلى مرحلة حاسمة في إعادة الهيكلة، حيث يتقبل الدائنون بشكل متزايد استحالة الحصول على شروط أفضل خلال أزمة العقارات التي تسببت في التخلف عن سداد 130 مليار دولار. ثمانية من أصل عشر شركات تطوير عقاري صينية مثقلة بالديون قد تخلت إلى حد كبير، إن لم يكن كليا، عن عملية إعادة الهيكلة الخارجية. ومن المقرر أن تُجري إحدى هذه الشركات، وهي شركة سوناك تشاينا القابضة المحدودة، التي حصلت بالفعل على دعم الأغلبية لإعادة هيكلتها من الدائنين، تصويتا اليوم الثلاثاء، وهو من بين آخر العقبات الإجرائية التي يتعين عليها تجاوزها. مبيعات بطيئة في حين أطلق صانعو السياسات مجموعة من التدابير الهادفة إلى دعم سوق الإسكان، لا تزال المبيعات بطيئة، ولا يزال المطورون الصينيون يواجهون تحديات. حتى الآن، تلقت ثماني شركات بناء رئيسية من أصل 30 شركة في البلاد تخلفت عن سداد ديونها الدولارية أوامر تصفية، بما في ذلك مجموعة إيفرجراند وتشاينا ساوث سيتي القابضة، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبيرغ. ولا تزال العديد من الشركات المتخلفة عن السداد تعمل على خطط الديون الداخلية أيضا. قال أشخاص مطلعون على العديد من صفقات إعادة هيكلة العقارات الصينية إن حاملي السندات الذين كانوا في السابق يضربون الطاولات ويوجهون الأسئلة إلى المديرين التنفيذيين أثناء مفاوضات الديون أصبحوا الآن أكثر هدوءا. تخفيضات أكبر قال رون طومسون، المدير الإداري ورئيس قسم إعادة الهيكلة في آسيا في شركة ألفاريز ومارسال: «أدرك الدائنون أن الأمور لن تتحسن في أي وقت قريب، لذا فهم على استعداد لتحمل تخفيضات أكبر في القيمة». وعندما بدأت عملية إعادة هيكلة شركة سوناك في عام 2022، رفض الدائنون اقتراحا بمبادلة بعض الديون بأسهم بسعر تحويل قدره 20 دولار هونغ كونغ (2.57 دولار) للسهم، حسبما ذكرت بلومبيرغ في وقت سابق. في فبراير 2023، عقدوا اجتماعات مثيرة للجدل استمرت طوال اليوم مع المدير المالي قاو شي سعياً للحصول على شروط أفضل. وبعد أشهر، وقّع أكثر من 75% من الدائنين الخارجيين على الصفقة بسعر تحويل أقل بكثير. أقل من عامين بعد أقل من عامين من إتمام إعادة الهيكلة الأولية، واجهت شركة سوناك مشاكل في السداد وسعت إلى أخرى. هذه المرة، استغرقت الصفقة حوالي شهرين لإتمامها رسمياً، مقارنةً بما يزيد قليلاً عن عام لإعادة هيكلتها الأولى. أصبحت محادثات الديون المكثفة هذه أكثر شيوعاً في قطاع العقارات. بشكل عام، لا يكلف بعض حاملي السندات أنفسهم عناء الاتصال هاتفياً بشأن الأمور الصغيرة بمجرد الانتهاء من إطار إعادة الهيكلة الأساسي، وفقاً لمستشارين في إعادة الهيكلة. على سبيل المثال، أمضت شركة يوتشو جروب هولدينجز أكثر من عامين في التفاوض على إعادة هيكلتها، والتي سعت للحصول على موافقة المحكمة عليها العام الماضي. وعندما راجعت بعض الشروط لاحقاً، لم تواجه معارضة تُذكر من حاملي السندات، وفقاً لأشخاص مطلعين على الأمر، وتم إبرام الصفقة في غضون أشهر. التصفية الفورية في حين أن بعض الدائنين على استعداد لقبول شروط أكثر صرامة، يختار آخرون التخلي عن محادثات الديون والسعي إلى التصفية الفورية. كان هذا هو الحال مع شركة البناء المدعومة من الدولة «تشاينا ساوث سيتي». فقد فاتت الشركة بضعة مواعيد نهائية حددتها مجموعة رئيسية من حاملي السندات، واقترحت في النهاية شروط إعادة هيكلة كانت بعيدة كل البعد عن استرداد حوالي 70-80 سنتا على الدولار الذي سعى إليه حاملو السندات، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. محادثات مطولة في آخر جلسة استماع لتصفية الشركة في أغسطس، سألت قاضية المحكمة العليا في هونغ كونغ، ليندا تشان، الدائنين عما إذا كان تأجيل آخر سيكون مقبولاً بالنسبة لهم. لكن محامي حاملي السندات أصر على التصفية الفورية بدلاً من ذلك. قال جيسون هي، رئيس قسم استشارات أسواق رأس مال الدين في ديلويت الصين، إن عصر العقارات في الصين قد تغير، وآخر ما يبحث عنه الدائنون الدوليون هو محادثات مطولة. وأضاف: «إما قبول الشروط أو الضغط على زر التصفية - كلاهما فعال».
