يقول كبار المستثمرين إن تجارة الفائدة في الأسواق الناشئة ستشهد مزيدا من النمو في عام 2026 بعد عام حافل بالنجاحات لهذه الاستراتيجية الرائجة.

وقد وفّر انخفاض تقلبات أسواق الصرف الأجنبي وضعف الدولار الأمريكي بيئةً خصبةً لهذه التجارة التي تعرف بـ«كاري تريد»، حيث يقترض المستثمرون بعملات منخفضة العائد لشراء العملات التي تُقدّم عوائد أعلى.

وتعتبر «كاري تريد» (Carry Trade)، أو «تداول الترجيح»، أو ما يعرف أيضاً بـ«صفقات الحمل»، آلية أساسية شهيرة في أسواق العملات التقليدية.

وقد حقق أحد مؤشرات بلومبيرغ لهذه الاستراتيجية عائدا بنحو 17% هذا العام، وهو أكبر مكسب منذ عام 2009.

ويتوقع عددٌ كبيرٌ من مديري الأصول والبنوك - من مجموعة فانغارد إلى إنفيسكو، ومن مجموعة غولدمان ساكس إلى بنك أوف أمريكا - استمرار الفجوة بين أسعار الفائدة في الأسواق المتقدمة والناشئة العام المقبل، مع ترجيح أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي ومعظم البنوك المركزية في الدول الغنية الأخرى تكاليف الاقتراض منخفضة.

• الضغط على الدولار

من الناحية النظرية، ينبغي أن يستمر هذا الوضع في الضغط على الدولار الأمريكي، الذي خسر أكثر من 7% من قيمته في عام 2025.

يقول غوركي أوركيتا، الرئيس المشارك لقسم ديون الأسواق الناشئة في نيوبيرجر بيرمان: «لا تزال تجارة الفائدة تُقدم قيمة، لا سيما في الدول ذات العوائد المرتفعة مثل البرازيل وكولومبيا وبعض الأسواق الأفريقية». لكن بعد أداء هذا العام، «أصبحت الفرص أكثر انتقائية».

• طفرة في العوائد

حظي المستثمرون هذا العام بخيارات واسعة من فرص تجارة الفائدة الجذابة، والتي تميزت بمكاسب قوية في أسهم وسندات وعملات الأسواق الناشئة. وشهدت دول مثل البرازيل وكولومبيا - حيث لا تزال أسعار الفائدة القياسية مرتفعة - ارتفاع عملاتها بأكثر من 13% مقابل الدولار.

يُعد مسار الاقتصاد الأمريكي عاملاً حاسماً في تحديد ما إذا كان هذا الأداء سيستمر. ويأمل المستثمرون، في الوضع الأمثل، في نمو بطيء يشجع الاحتياطي الفيدرالي على مواصلة تيسير السياسة النقدية، مما يُضعف جاذبية الدولار مقابل العملات الأخرى. قد يؤدي ركود اقتصادي حاد إلى اختلال هذا التوازن من خلال تأجيج النفور من المخاطرة، بينما قد يُنذر انتعاش الاقتصاد بوتيرة أسرع من المتوقع بخطر رفع أسعار الفائدة.

وقال ويم فاندنهويك، الرئيس المشارك لقسم ديون الأسواق الناشئة في إنفيسكو: «مع ضعف الدولار الأمريكي، من المتوقع أن يظل الربح من بيع العملات الأجنبية مصدرًا للعائد».

• توقعات بارتفاع 3 عملات

ويتوقع فاندنهويك ارتفاعا في قيمة الريال البرازيلي والليرة التركية والراند الجنوب أفريقي، بالإضافة إلى عملات أخرى. وفي بودكاست بُثّ في وقت سابق من هذا الشهر، سلّط برايان دان، رئيس قسم تداول خيارات صرف العملات الأجنبية في الأمريكتين لدى غولدمان ساكس، الضوء على جاذبية بيع الدولار على المكشوف مقابل الريال والراند والبيزو المكسيكي. وقد حققت سلة متساوية الأوزان من هذه الصفقة عائدًا بنحو 20% منذ بداية العام.

وتقوم إنفيسكو ببيع الدولار الأمريكي مقابل الراند، وكذلك اليورو مقابل الفورنت المجري - وهي صفقة حققت عائدًا بنحو 11% حتى الآن في عام 2025 شاملةً الربح من بيع العملات الأجنبية. في غضون ذلك، يُفضّل بنك أوف أمريكا شراء الريال مقابل البيزو الكولومبي، وهي صفقة تعتمد على فروق أسعار الفائدة النسبية، وقد حققت ربحًا يزيد عن 2%.

• متابعة التقلبات

يُقيّم المستثمرون أيضًا ما إذا كانت تقلبات أسعار الصرف ستظل محدودة نسبيا - وهو عنصر مهم في عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، حيث يمكن لتحرّك غير مواتٍ في العملة أن يمحو مكاسب أشهر بسرعة.

في الوقت الحالي، التوقعات بشأن التقلبات منخفضة، حيث يتداول أحد مؤشرات جي بي مورغان لتقلبات عملات الأسواق الناشئة خلال الأشهر الستة المقبلة بالقرب من أضعف مستوى له في خمس سنوات. وهذا، على نحوٍ مُفارِق، قد يُثير قلق المشاركين في السوق الذين يخشون من تأخر حدوث انتعاش مفاجئ.

وقالت فرانشيسكا فورناساري، رئيسة حلول العملات في شركة إدارة الأصول إنسايت إنفستمنت: «التقلبات منخفضة للغاية في كثير من الأماكن. هذا هو قلقي الوحيد، أن يكون هذا الوضع المُريح مُنعكسًا إلى حدٍ ما على السعر.»

• انتخابات التجديد النصفي

أشار محللو استراتيجيات العملات في بنك أوف أمريكا، بقيادة أدارش سينها، إلى مجموعة من العوامل - بما في ذلك انتخابات التجديد النصفي الأمريكية واختلاف سياسات أسعار الفائدة للبنوك المركزية - التي قد تدفع بتقلبات العملات نحو الارتفاع في الأشهر المقبلة.

ومع ذلك، فقد تراجعت حدة اضطراب السوق الناجم عن إعلان ترامب عن الرسوم الجمركية في أبريل من هذا العام، ومن المتوقع أن يبقى الوضع تحت السيطرة حتى عام 2026، وفقًا لشركة فانغارد، ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم.

وقال روجر هالام، الرئيس العالمي لأسعار الفائدة في الشركة: «لا نتوقع موجات تقلبات حادة مرتبطة بعدم استقرار السياسات أو مخاطر الركود. وهذا عادةً ما يُهيئ بيئةً مناسبةً لعملات الأسواق الناشئة».