• بي إن بي باريبا: حجم المدخرات الضخم أحد أسباب التفاؤل تجاه الأسهم الصينية
• يُشكل الاستثمار في العقارات 58% من ثروة الأسر بانخفاض عن 74% في 2021
• تُمثل الأسهم وغيرها من الأصول المالية عالية المخاطر 15% من الثروات

تعود الأسر الصينية بحذر إلى سوق الأسهم، مدفوعةً جزئياً بحقيقةٍ قاسية: لا شيء آخر تقريباً يستحق الشراء.

ارتفع مؤشر سي إس آي 300 بأكثر من 25% منذ أدنى مستوياته في أبريل/ نيسان الماضي، مدفوعاً بالحماس تجاه الذكاء الاصطناعي وخطاب دونالد ترامب المخفف تجاه الصين. لكن فئات الأصول الأخرى - من منتجات إدارة الثروات إلى صناديق أسواق المال - لا تزال عالقة في حالة ركود مستمرة منذ سنوات.

هذا يُحيي شعاراً قديماً لسوق الصعود: لا بديل للأسهم. إن فكرة تحويل صغار المستثمرين الصينيين جزءاً كبيراً من مدخراتهم البالغة 23 تريليون دولار إلى سوق الأسهم تُثير الحماس للشركات العالمية، التي تُظهر بوادر عودة بعد سنواتٍ من الركود.

قال ويليام براتون، رئيس أبحاث الأسهم النقدية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في بنك بي إن بي باريبا إكسين: "إن الضغط على الادخار آخذٌ في التلاشي". وقال إن حجم المدخرات الضخم هو أحد أسباب "تفاؤل شركته الهيكلي" تجاه سوق الأسهم الصينية.

حتى الآن، لم يكن مستثمرو التجزئة هم من قادوا هذا الارتفاع، بل المؤسسات المحلية والتدفقات الأجنبية، وفقًا لمجموعة جولدمان ساكس. لكن صغار المستثمرين هم العامل الأساسي وراء هذا الارتفاع. يتوقع بنك جي بي مورغان تشيس وشركاه تدفق حوالي 350 مليار دولار من المدخرات الإضافية إلى الأسهم بحلول نهاية عام 2026.

فيما يلي بعض الأماكن الأخرى التي يمكن للمستثمرين الصينيين استثمار أموالهم فيها، ولماذا قد لا يرغبون في ذلك.

• النقد

لا يزال النقد هو سيد المدخرين في الصين، لكن هذا التاج فقد بريقه.

تقدم أكبر أربعة بنوك في البلاد عوائد تبلغ حوالي 1.3% لحسابات التوفير لمدة خمس سنوات، بانخفاض عن حوالي 2.75% في عام 2020، وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الرسمية. أما الودائع تحت الطلب، التي يمكن للمدخرين سحبها في أي وقت، فتدفع 0.05% فقط سنويا.

كما تراجعت عوائد صناديق سوق النقد. وحقق صندوق تيانهونغ يو إي باو العملاق، الذي يدير أصولاً بـ110 مليارات دولار، عائداً بنسبة 1.1% تقريباً. وهذا أقل من نصف ما حققه مستثمرو الصندوق في بداية عام 2024.

• السندات

لم يكن أداء السندات أفضل بكثير، فقد تكبد المستثمرون الذين يحملون ديونًا حكومية صينية خسائر شهرية أكثر من مكاسبهم هذا العام حتى الآن، وفقًا لمقياس بلومبيرغ لإجمالي العائدات.

يصاحب انخفاض أسعار السندات ارتفاع في العائدات، مما سيجعل السندات في نهاية المطاف أكثر جاذبية للمستثمرين. لكن استئناف تحصيل الضرائب على الفوائد التي تدفعها الحكومة أو المؤسسات المالية أعطى المستثمرين سببًا آخر لاستثمار أموالهم في أماكن أخرى.

كما لا تزال العائدات المتاحة غير جذابة تاريخياً، حتى بعد الارتفاع الأخير. وتتراوح عوائد السندات الحكومية القياسية لأجل 10 سنوات الآن حول 1.80%، وهو أقل بكثير من متوسطها لخمس سنوات والبالغ 2.58%.

• العقارات

لسنوات، كان الاستثمار في العقارات الخيار الأمثل للمستثمرين الصينيين الباحثين عن عوائد استثمارية، ولكن بعد ركود اقتصادي استمر أربع سنوات، لا توجد مؤشرات تُذكر على عودة المشترين.
تمتلك العديد من العائلات بالفعل أكثر من منزل واحد، مما يُقلل من الطلب المُحتمل. وقد شكّل شعار الرئيس شي جين بينغ المُتكرر بأن "المنازل للسكن، وليست للمضاربة" تحذيراً للمستثمرين المُحتملين. كما أن مُطوري العقارات، الذين يُكافحون لإنهاء بيع المنازل التي سبق بيعها، قد أضعفوا الثقة.

يُشكل الاستثمار في العقارات ما يقرب من 58% من ثروة الأسر في البلاد، بانخفاض عن 74% في عام 2021، وفقًا لبحث أجرته شركة الصين الدولية. وتُمثل الأسهم وغيرها من الأصول المالية عالية المخاطر 15% بعد أن قفزت ست نقاط مئوية خلال الفترة نفسها، وفقًا لتقديرات الشركة.

• إدارة الثروات

لطالما كانت منتجات إدارة الثروات استثماراً شائعاً للمستثمرين. لكن متوسط ​​العوائد السنوية لكل من منتجات إدارة الثروات ذات الدخل الثابت الخالص والاستراتيجيات المُختلطة أصبح الآن أقل من 3%، وفقًا لشركة بي واي ستاندرد لتتبع البيانات، التي حللت عوائد الأرباع الأخيرة. يُرسّخ هذا تراجعاً استمر لأكثر من عامين في أرباح المستثمرين من منتجات إدارة الثروات.

• التأمين

اتّجهت منتجات التأمين على الحياة، وهي شكل شائع من الاستثمار في الصين، نحو الاتجاه نفسه: فقد انخفض معدل العائد السنوي على بعض بوالص التأمين الشاملة لشركة بينغ آن للتأمين إلى 2.5% من 4.3% قبل جائحة كوفيد-19، وفقًا لبياناتها الخاصة.

ومع ذلك، إذا لم يكن هناك بديل للأسهم، فماذا عن أسواق الأسهم في أماكن أخرى؟

راهن المستثمرون الصينيون في السنوات الماضية على أسواق أخرى، بما في ذلك إيجاد طرق للانكشاف على أسهم شركة العمالةق السبعة للتكنولوجيا في الولايات المتحدة. لكن ضوابط رأس المال تُشكّل عقبة كبيرة. لا يُسمح للمستثمرين المحليين بتحويل أكثر من 50 ألف دولار أمريكي إلى عملات أجنبية سنوياً، وتخضع الصناديق التي تُتيح الوصول إلى الأسواق الأجنبية لحصصها الخاصة.

كما يواجهون عبئاً ضريبياً ثقيلاً، حيث يفرض المسؤولون المحليون ضريبة بنسبة 20% على الدخل من الاستثمارات الخارجية.

هذا يعني أن المستثمرين الصينيين يواجهون خياراً بين وفرة من الخيارات السهلة في الداخل، والتي غالباً ما تكون غير جذابة، وبين عدد قليل من الأصول الجذابة في الخارج التي يصعب شراؤها. ويتوقع المحللون أن يختاروا الخيار الوسط، ويواصلوا تعزيز استثماراتهم في الأسهم المحلية.